워런 버핏의 현금 비축이 시장에 비관적이라는 어제 포스팅에 이어서 다른 관점이 있어서 소개해드리려고 합니다.
버크셔 해서웨이가 최근 1분기 실적을 발표하자 비관적인 투자자들은 워런 버핏이 기록적인 1,890억 달러의 현금 더미를 쌓고 있다고 지적했습니다.
일부 평론가들에 따르면, 버핏이 회사의 막대한 현금 더미를 현재의 하늘 높이 치솟는 밸류에이션에 투자할 가치가 없다고 생각하기 때문에 주식 시장이 곧 엄청난 하락을 겪을 가능성이 높다는 것을 의미합니다.
약 5억 5천만 달러의 자산을 관리하고 버크셔 해서웨이를 최대 포지션으로 꼽는 셈퍼 아우구스투스(Semper Augustus)의 펀드 매니저인 크리스 블룸스트란(Chris Bloomstran)에 따르면 이는 사실과 거리가 멉니다.
블룸스트란은 최근 비즈니스 인사이더와의 인터뷰에서 버크셔 해서웨이의 산더미 같은 현금에는 훨씬 더 많은 뉘앙스가 있으며, 이는 버핏이 주식시장에서 약세를 보이거나 주식시장 붕괴가 임박했다는 생각을 반영하지 않는다고 설명했습니다. 블룸스트란은 현재 버크셔 해서웨이가 가지고 있는 현금이 엄청나게 과장되어 있으며 그렇게 큰 숫자는 아니다고 언급했습니다.
블룸스트란에 따르면 투자자들은 버크셔 해서웨이의 현금 포지션을 절대적인 기준으로 측정하는 대신 버크셔 해서웨이의 총자산에서 현금 더미를 차지하는 비율로 측정하는 것이 더 정확합니다.
버크셔 해서웨이의 현재 현금 상태는 17.5%로 회사의 총자산과 비교했을 때 장기 평균과 거의 비슷합니다. 블룸스트란에 따르면 버크셔 해서웨이는 1997년 이후 자산의 평균 13%를 현금으로 대차대조표에 남겨두고 있습니다.
버크셔 해서웨이의 현금 포지션을 살펴보는 또 다른 방법은 버크셔 해서웨이의 시장 가치와 비교해 측정하는 것인데, 이는 비슷한 그림을 보여줍니다. 버크셔 해서웨이의 1,890억 달러 현금은 실제로 상당히 정상적인 수준이며, 2004년 최고치인 거의 40%에 훨씬 못 미칩니다.
버크셔 해서웨이가 거의 2,000억 달러에 달하는 현금을 보유하고 있다고 해서 그들이 충분히 큰 목표를 찾았을 때 그 현금을 모두 투자할 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다.
블룸스트란은 현금의 절반 정도는 합법적으로 사용하는 데 필요하다고 말했습니다.
버크셔 해서웨이의 대규모 보험 운영은 회사가 잠재적인 보험금 지급 자금을 조달할 수 있는 충분한 현금 준비금을 필요로 하기 때문입니다.
버핏은 버크셔 해서웨이가 잠재적 보험금 지급을 위해 약 300억 달러의 현금 보유고를 유지할 것이라고 밝혔지만, 블룸스트란은 보다 보수적인 접근 방식을 취해 1년 동안의 잠재적 보험 손실을 감안하기 위해 준비금 수준에 약 500억 달러를 추가했습니다.
블룸스트란은 연례 투자자 서한에서 언급한 내용에 따르면 버크셔 해서웨이의 영구적인 현금 보유량은 820억 달러정도 되어야 합니다. 그리고 버크셔 해서웨이는 약 1100억 달러를 투자할 수 있는 현금으로 남겨두고 있다고 밝혔습니다.
버크셔 해서웨이의 거대한 규모 때문에, 버크셔 해서웨이가 투자할 수 있는 기업 중 실제로 이 대기업의 바늘을 움직일 수 있는 회사는 소수에 불과합니다. 여기에 단기 국채와 같은 현금 등가물의 수익률이 5%를 넘는다는 사실과 결합하면 버핏과 그의 회사는 적절한 가격에 적절한 투자처를 찾기 위해 시간을 할애하고 있으며, 적당한 회사를 찾는다면 버크셔가 애플에 처음 투자했던 2016년 1분기에 그랬던 것처럼 투자는 언제든지 이루어질 수 있습니다.
당시 S&P 500 지수는 사상 최고치에 근접한 거래되고 있었고, 애플은 세계 최대 기업이었으며, 버크셔 해서웨이의 절대적인 현금 더미는 기록적이었습니다. 버크셔 해서웨이의 애플 투자는 버핏의 역사상 최고의 투자 중 하나였습니다.
버핏의 투자는 아마도 S&P 500에서 가장 큰 100개 기업과 아마도 투자할 수 있는 소수의 국제적 기업에 국한되어 있습니다. 따라서 버핏의 투자 기회가 적은 편이므로 투자 전까지 현금 이자를 통해 5.3%를 버는 것이 나쁘지만은 않다고 볼 수 있습니다. 이는 버핏이 현금을 비축하는 것이 어떤 식으로든 주식 시장 붕괴가 임박했다는 것을 의미하지는 않습니다. 버핏은 단지 돈을 투입할 수 있을 만큼 안정적인 가격을 찾으려고 노력하고 있을 뿐입니다.
결론적으로 투자자들은 버크셔 해서웨이가 기록적인 현금 더미 위에 앉아 있다는 이유만으로 주식 시장에 대해 비관적인 견해를 가져서는 안 됩니다.
올해 연례 주주총회에서 버크셔의 현금 비축에 관련된 "무엇을 기다리고 있나요?"라는 질문에 전설적인 투자자는 이렇게 답했습니다.
"우리는 우리가 좋아하는 구종에서만 스윙을 한다."
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참고한 기사입니다.
Why Warren Buffett's record $189 billion cash pile isn't the market-crash signal some say it is
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