채권시장이 보내는 경기 침체 신호

고용시장 약화와 이달 말 연방준비제도(Fed·연준)의 금리인하 기대가 커지면서 채권시장의 경기 침체 신호가 확실해졌습니다.

약 28조 달러에 달하는 국채시장의 수익률 곡선을 따라 형성된 두 개의 그래프는 "역전된" 관계에서 기록적인 상승세를 보인 후 금요일에 플러스로 돌아섰습니다.

 

구체적으로 다우존스 마켓 데이터에 따르면 금요일 10년물 수익률은 3.710%로 마감한 반면 2년물 수익률은 3.651%로 마감했는데, 이는 2022년 7월 1일 이후 처음으로 기준금리가 훨씬 10년 물 수익률이 2년물 수익물보다 높은 수준으로 마감한 것입니다.

복잡하게 들리지만 당황할 이유는 아닐 것입니다. 이는 주로 연준의 금리 인하로의 전환(pivot to recession)을 앞두고 월스트리트 투자자들이 어떤 포지셔닝을 취하고 있는지에 달려 있으며, 이는 미국 경제에 너무 늦기 전에 시작하는 것이 이상적입니다.

 

채권 수익률은 제롬 파월 연준 의장이 4년 만에 첫 금리 인하가 임박했다고 말한 8월 말 이후 급격히 하락하고 있습니다. 현재 투자자들은 대체로 중앙은행이 9월 17-18일 정책회의에서 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

과거 국채의 수익률 곡선을 따라 움직이는 움직임은 월스트리트의 뒤를 바짝 쫓았는데, 이는 과거 연준이 곤경에 처한 경제를 떠받치기 위한 구제 임무의 일환으로 금리 인하를 자주 사용했기 때문입니다.

 

BNY 멜론 웰스 매니지먼트(BNY Mellon Wealth Management)의 채권 책임자인 존 플래하이브(John Flahive)는 과거 경기 침체가 다가오고 있음을 알리는 "수익률 곡선의 움직임에 대해 예전 같으면 그렇게 될 가능성이 꽤 높다고 생각했다"라고 말했습니다.

그러나 수익률 곡선이 더 이상 예전과 같은 예측력을 갖지 못한다고 보는데, 그 이유 중 하나는 채권 시장이 전 세계적으로 그 어느 때보다 훨씬 더 커지고 상호 연결되어 있기 때문입니다.

또한 주요 중앙은행들은 지난 15년 동안 시장과 경제를 떠받치기 위해 대차대조표를 대대적으로 사용해 왔으며, 다른 정책 요인들도 다른 경기 침체 지표의 "거짓 신호"에 기여하고 있는 것으로 보입니다.

또한 "역사가 운율을 맞춘다고 생각하지만, 반드시 반복할 필요는 없다"라고 말했습니다. 파월 의장은 또한 경제의 연착륙 진영에 머물러 있으며, 이번 사이클에서의 금리 인하가 과거 비상 상황에서 보였던 급격한 하락보다 더 점진적일 것이라고 생각합니다.

 

그럼에도 불구하고 연준의 금리 인하 속도는 여전히 미해결 논쟁거리이며, 특히 투자자들은 경기 위축 가능성이 높아지고 있다는 점을 불안해하고 있습니다.

 

미 주식은 금요일 급락하여 2023년 3월 지역 은행 위기가 시작된 이래 가장 큰 주간 손실을 기록했습니다.

BofA 글로벌의 미국 이코노미스트인 아디티야 바베(Aditya Bhave)는 금요일 고객 노트에서 "오늘 발표된 고용 데이터는 연준이 금리를 '중립적' 수준으로 되돌려 놓아야 할 필요성을 높였다"라고 밝혔습니다.

 

미국 경제는 8월에 142,000개의 일자리를 추가했는데, 이는 예상보다 적은 수치였지만, 실업률은 4.2%로 떨어졌습니다.

따라서 연준이 기조를 바꾸고 있으며 2025년 3월까지 향후 다섯 번의 회의에서 회의당 25bp씩 인하할 것으로 예상합니다. 이렇게 되면 정책금리는 4%로 낮아질 것이며, 이는 대부분의 중립금리 추정치의 상단과 비슷한 수준이 됩니다.

 

장중 기준으로 10년물 국채수익률이 2년물 금리를 상회한 것은 목요일이 마지막이었으나 장 마감까지 그 수준을 유지하지는 못했습니다. 또한, 경기침체에 대한 카운트다운은 일반적으로 10년물 수익률이 2년물 수익률 이상으로 마감된 후에만 본격적으로 시작됩니다. 다우존스 마켓 데이터(Dow Jones Market Data)에 따르면 금요일 장 마감까지 두 수익률은 기록적인 546 거래일 동안 역전되었습니다.

 

 

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원문 기사입니다.

The bond market just flashed a reliable recession signal. Don’t panic.