수익률 곡선 역전과 경기 침체

주요 내용

수익률 곡선 정규화: 수익률 곡선이 2022년 7월 이후 반전되어 단기보다 장기 채권 금리가 높은 정상으로 돌아섰습니다.
시장의 기대: 반전은 단기 금리보다 장기 금리를 더 낮추는 공격적인 금리 인하에 대한 시장의 기대에 의해 주도됩니다.
경기 침체 지표: 역사적으로, 경기 침체는 종종 수익률 곡선의 반전을 따르며, 이는 앞으로의 잠재적인 경제 문제를 시사합니다.
투자 조언: 투자자들은 당황하지 말고 약한 보유 주식을 버리고 회복력 있는 주식에 대한 믿음을 유지하는 등 방어적인 전략을 고려하는 것이 좋습니다.

국채 수익률

 

본문 내용

2년이 조금 지난 후, 수익률 곡선은 다시 정상으로 돌아왔습니다. 즉, 2년 만기 국채와 같은 단기 채권의 금리보다 장기 채권의 금리가 다시 한번 더 높다는 것입니다.

 

10년 만기 국채 금리는 2022년 7월 처음으로 2년 만기 국채 금리 아래로 떨어졌는데, 당시 투자자들은 당시 만연한 인플레이션이 경기 침체로 이어질 것을 우려했습니다. 이러한 방어적 준비의 일환으로 장기 채권을 매입하는 것이 포함되었는데, 이는 다른 종류의 투자가 곧 하락할 수 있기 때문에 낮은 금리로라도 매수하는 것이었습니다. 그러나 이번 주부터 이러한 역학은 더 이상 존재하지 않습니다.

 

다만, 장기 반전 수익률 곡선의 반전이 겉으로 보기에는 그다지 크지 않다는 점만 제외하면 말입니다. 반전이 무산된 것은 대부분 시장이 이전에 예상했던 것보다 더 공격적인 금리 인하에 베팅하면서 갑자기 단기 금리보다 훨씬 낮은 장기 금리를 끌어내렸기 때문입니다. 그리고 어떤 일이 일어나든 간에, 이러한 반전의 반전이 반드시 문제를 피했다는 의미는 아닙니다. 수익률 곡선의 반전에 의해 예측되는 경기 침체는 일반적으로 반전이 풀릴 때까지 시작되지 않습니다.
다시 말해, 지금이 약간의 수비를 할 생각을 시작하기에 좋은 시기입니다.

 

그렇다고 해서 당황해야 하는 것은 아닙니다! 당황했을 때 잘못된 결정을 내리는 것은 너무 쉽습니다. 게다가, 여기서 말하는 최악의 시나리오가 큰 틀에서는 파괴적이지 않을 수도 있습니다. 진정한 장기 투자자들에게 짜증만 낼 가능성이 더 큽니다.

그래도 가능성과 이유를 알아야 그에 따라 계획을 세울 수 있습니다.

 

수익률 곡선이란 채권과 다른 채권 유사 상품의 이자율이 만기에 따라 어떻게 달라지는지 시각적으로 설명하는 방법입니다. 장기 채권(20년 만기, 심지어 30년 만기)은 일반적으로 단기 채권(10년 만기 국채) 보다 높은 수익률을 제공하며, 단기 채권(3개월 만기 T-Bill 등) 보다 더 나은 수익률을 자랑합니다. 이자율은 시간이 지남에 따라 오르내리지만, 정상적인 환경에서는 만기가 멀수록 이자율이 높아집니다.

그러나 이 관계는 투자자들이 2022년 중반부터 흔들리기 시작한 일종의 위험 신호를 보기 시작하면서 깨집니다. 아래 그래픽에서 알 수 있듯이 2년 만기 국채 수익률이 10년 만기 국채 금리 이상으로 이동한 때입니다. 차트 하단의 파란색 선은 동일한 것을 다른 방식으로 보여주며 10년 만기와 2년 만기 국채 수익률 사이의 수학적 차이를 표시합니다. 이 선은 2022년 7월에 마침내 마이너스로 전환되었습니다. 그 이후로 여러분이 들어본 수익률 곡선의 반전입니다.

10년물 국채 금리

 

하지만 왜 이런 일이 일어났을까요? 시장의 약세가 곧 다가올 것을 두려워한 사람들은 3개월짜리 국채나 심지어 특정한 머니 마켓 펀드와 같은 단기 상품에서 더 나은 수익을 얻을 수 있었음에도 불구하고 장기 채권에 대한 낮은 이자율을 고정하기 시작했습니다.

 

수익률 역전 곡선은 종종 경기 침체가 임박했다는 경고로 간주됩니다. 사실 투자자들은 그것을 의식적으로 알지 못하더라도 문제가 기다리고 있다고 생각합니다.

 

위의 차트에서도 볼 수 있듯이 수익률 곡선은 실제로 작년 중반 이후 반전되지 않은 상태로 조금씩 회복되고 있습니다. 10년/2년 비교는 최근 헤드라인 덕분에 이번 주 월요일에 마침내 그 고비를 넘겼습니다. 한편, 30년물과 10년물 국채 간의 스프레드도 변동성이 컸던 2023년 상반기 이후 볼 수 없었던 수준으로 확대되었습니다.

10-2년물 국채 수익률 스프레드

 

수익률 곡선 역전은 경기 침체에 대한 상당히 신뢰할 수 있는 경고입니다. 그러나 경기침체가 실제로 나타나지 않은 채 수익률 곡선이 2년 넘게 역전된 상태를 유지한 것을 감안할 때, 이른바 '연착륙'에 대한 예측은 힘을 얻기 시작했습니다. 어쩌면 우리는 이 혼란에서 대부분 상처 없이 벗어날 수 있을지도 모릅니다.

 

그러나 수익률 곡선 역전이 예측하는 경기 침체는 일반적으로 곡선이 반전되지 않을 때까지 시작되지 않습니다. 

아래 이미지에서 미국의 경기 침체는 회색으로 강조되어 있습니다. 문제의 경제 약세는 금리가 새로운 현재 방향으로 추세를 보이기 시작한 후 몇 달 후부터 지속되는 경향이 있음을 주목하십시오.

10-2년물 국채 수익률 스프레드

 

이번에는 다를 수 있습니다. 이 특별한 반전은 끔찍할 정도로 오랫동안 존재했으며, 그 골짜기에서도 매우 깊숙이 존재했습니다. 또한 COVID-19 팬데믹으로 인한 이례적인 상황에 대부분 뿌리를 두고 있습니다.

하지만 확률을 고려한 관점에서 볼 때, 비록 그것이 일시적인 문제에 불과할지라도, 예상되는 미래는 문제가 있어 보입니다.

경기 침체 확률이 높으며 조만간 일어날 수 있습니다. 경기 침체는 항상 훌륭한 구매 기회로 끝납니다. 그러나 지금 당장 특정 방어 조치를 취해야 한다고 느낀다면 의심스러운 보유 자산을 버리는 것부터 시작할 수 있습니다. 경제적 약세와 그에 따른 시장 약세는 모든 주식에 영향을 미치지만, 모든 주식에 고르게 작용하지는 않습니다. 일부 취약한 회사들은 경기 침체로 인해 너무 큰 타격을 입어 나중에 탈출구를 찾을 수 없을 것입니다.

 

하지만 좀 더 탄력적인 다른 주식에 대해 말하자면, 최선의 방법은 여전히 그 주식을 고수하고 하락을 감수하면서 때가 되면 다시 회복될 것이라는 믿음을 갖는 것입니다.

 

뮤추얼 펀드 회사인 하트포드(Hartford)의 데이터에 따르면 1994년 이래 시장이 가장 많이 상승한 날의 절반은 실제로 약세장에서 나타났고, 가장 큰 날의 또 다른 4분의 1 이상은 많은 투자자들이 여전히 관망세를 보이는 강세장의 첫 두 달 동안 나타났습니다.

 

다시 말해, 여기서 냉정을 유지하고 경기 침체의 위험이 현실이 되기 전에 자신이 원하는 방어를 준비할 시간이 충분합니다.

 

 

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원문 기사입니다.

The Long-Inverted Yield Curve Just "Uninverted," but That's Not Necessarily a Good Thing