50일 이동 평균선이 시장 추세를 대변하는 것은 아니다?

S&P 500 지수가 월요일에 그랬던 것처럼 50일 이동평균선 밑으로 내려간 것은 주식시장이 큰 어려움에 처해 있다는 것을 의미하곤 했습니다. (지난 포스팅 S&P 500 지수의 상승 하락 분기점?을 참고하세요.)

50일 이동 평균은 주식이나 지수의 과거 50개 종가의 평균을 나타내는 선입니다. 시장이 강세(상향) 또는 약세(하향) 추세인지를 결정하기 위해 기술 분석에 자주 사용됩니다.

S&P 500 2023 5월 -2024년 4월 50일 이동평균선

 

50일 이동평균선을 사용하던 시절은 오래전에 지나갔습니다. 그렇다고 해서 주식시장이 앞으로 몇 주 동안 하락하지 않을 것이라는 의미는 아니지만, 만약 하락한다면 지난 50 거래일의 평균 수준 이하로 마감하는 것과는 아무런 관련이 없을 것입니다.

 

50일 이동평균선은 약 30년 전부터 신뢰할 수 있는 시장 타이밍 지표가 아니었습니다.

1993년 이전과 이후의 미국 주식시장이 50일 이동평균선보다 높은지 낮은지에 따라 광범위한 시장 인덱스 펀드와 미국 국채 사이를 전환한 전략의 성과를 검토해 보겠습니다. 거래 비용은 차감되지 않았습니다.

1928년부터 1992년 말까지 계산으로 확인해 보면 이동평균 전략은 매수 후 보유 대안을 연간 기준으로 거의 5%(14.3% 대 9.7%) 능가했다. 엄청난 차이입니다.

이와는 대조적으로, 1993년 초부터 올해 1분기 말까지 이동평균 전략은 연간 기준으로 매수 후 보유 전략보다 거의 3% 뒤처졌습니다(7.4% 대 10.3%).

 

기술적 분석을 연구한 여러 금융 교수들에 따르면, 이러한 50일 이동평균선의 반전의 가장 유력한 원인은 1993년 1월 최초의 광범위한 시장 인덱스 펀드 ETF인 SPDR S&P 500 ETF의 창설입니다. 또 다른 요인은 온라인 할인 중개업체의 출현으로, 이로 인해 중개 수수료가 오늘날의 거의 제로에 가까운 금리로 오랫동안 하락했습니다. 이 두 가지 요인은 투자자가 한 번의 거래로 적은 비용으로 주식과 현금을 쉽게 전환할 수 있도록 했습니다.

 

이러한 발전으로 인해 50일 이동 평균에 따라 시장에 들어오고 나가는 투자자의 수가 크게 증가했습니다. 흔히 그렇듯이 이 활동은 황금알을 낳는 거위를 죽이는 결과를 낳았습니다.

그 황금알은 그때까지 깨지지 않은 채로 남아 있었는데, 그 이유는 이동평균선의 신호에 따라 실제로 시장 안팎에서 거래할 수 있는 투자자가 거의 없었기 때문입니다. ETF(그리고 잦은 거래에 대한 페널티가 없는 인덱스 펀드)가 없었다면 이동평균 전략은 엄청나게 많은 수의 개별 거래를 실행해야 했을 것입니다. 이 모든 작업을 진행하고 싶어도 모든 트랜잭션을 동시에 실행하는 것은 불가능에 가까웠을 것입니다. 어쨌든 이것은 인터넷 이전이었습니다.

 

시장 벤치마크는 시가총액(S&P 500 지수의 경우) 또는 가격(다우존스 산업평균지수의 경우)에 따라 가중치가 부여되기 때문에 개별 주식에 투자할 금액을 결정하는 것이 또 다른 장애물이 될 수 있습니다. 또 다른 요인은 상당한 중개 수수료였을 것입니다. 이러한 수수료는 거의 모든 전략의 이론적 수익성을 소모할 정도로 높았습니다. 예를 들어, 1928년부터 1992년까지 각 거래에 대해 1%의 수수료(보수적인 추정치)를 적용했다면 50일 이동평균의 수익률은 연환산 14.3%에서 연환산 1.0%로 감소했을 것입니다.

 

30년 동안 이어진 저조한 성과로 인해 50일 이동평균선 추종자들이 기술 분석에 이를 사용하는 것을 포기하게 할 수도 있습니다. 하지만, 기술 분석가들은 여전히  50일 이동 평균을 사용하고 있습니다. 마켓워치의 조셉 아디놀피(Joseph Adinolfi)는 이번 주 초 S&P 500 지수가 50일 이동평균선을 돌파했기 때문에 기술적 애널리스트들이 강세장이 위험하다고 말하고 있다고 보도했습니다. 마켓워치(MarketWatch)의 크리스틴 이젤리스(Christine Idzelis)가 보도한 바와 같이, 비스포크 인베스트먼트 그룹(Bespoke Investment Group)은 S&P 500 지수가 상승세를 꺾은 것은 잠재적으로 약세라고 지적했습니다. 이처럼  장기간의 저조한 실적에도 불구하고 50일 이동평균선은 여전히 가치 있는 도구로 평가하는 분석가들도 있습니다. 또한 S&P 500이 50일 이동평균선과 상승세를 돌파하는 것이 전체 시장 심리에 잠재적으로 영향을 줄 수 있습니다.

 

다른 이동 평균이 더 나은가요?

200일 이동평균선과 같은 다른 이동평균선의 시장타이밍 능력은 어떨까요? 그 대답은 실제로 그들이 때때로 더 잘한다는 것입니다. 그러나 다른 이동평균선 (이동 평균이 후행 20 거래일만큼 짧게는 짧게는 200일까지는 포함)의 장기 실적이 똑같이 실망스럽다는 것을 알게 되었습니다.

 

시장 기술자들이 이른바 지수 평균(지수 평균(이전 지수보다 최근 지수에 더 큰 비중을 둠)과 이동평균 교차 전략(길이가 다른 두 이동평균을 기반으로 하며, 단기 평균이 장기 평균을 상회할 때 매수 신호가 생성되고 그 반대의 경우도 마찬가지)과 같은 이동평균 전략을 조정하려고 시도한 다양한 방식에도 동일한 회의적인 결론이 적용됩니다.

투자의 의미는 광범위한 주식 시장이 어떤 직접적인 방식으로 추세를 추종하는 것이 아니라는 것입니다. 주식 시장의 역사를 보여주는 차트를 볼 때 뚜렷한 상승 및 하락 추세(강세장과 약세장)가 있다는 것이 분명해 보이기 때문에 많은 투자자들은 추세 추종을 더 신뢰하는 경향이 있습니다. 그러나 시장이 따르는 추세는 길이와 규모가 매우 다양하며 사후에야 분명해집니다.

 

더 효과적인 시장 타이밍 시스템은 어떤 증권이나 지수의 가격이 기술 지표나 경제 데이터와 같은 지표의 반대 방향으로 움직일 때 발생하는 시장 발산에 중점을 두고 있습니다. 이러한 시장 타이밍 시스템은 강하고 지속 가능한 시장 상승 추세가 광범위하게 이루어지는 것을 전제로 하고 있습니다. 이는 상승 추세가 몇몇 종목이 아닌 광범위한 종목이나 섹터에 의해 지지됨을 의미하며, 이는 추세를 더 견고하게 만들고 급작스럽게 반전될 가능성을 줄일 수 있습니다.

 

이런 시장 타이밍을 사용하고 있는 마켓 익스트림스(Market Extremes)의 사장인 헤이스 마틴(Hayes Martin)도 현재 가장 우려되는 발산이 나스닥에 있다고 말합니다. 다른 많은 나스닥 상장 주식이 고전하는 와중에도 지난주 두 개의 메가캡 주식이 증권 거래소를 새로운 최고치로 끌어올릴 수 있었다고 말했습니다. 마틴은 따라서 "10-15% 범위의 후퇴"가 기술주와 소형주 섹터에 가능하다고 말합니다. 그는 현재로서는 뚜렷한 시장 침체의 신호가 없다는 점을 언급하고 있습니다.

 

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참고한 기사입니다.

Here’s what the S&P 500’s 50-day moving average is telling us now about stocks